「五粮液最新消息」广发证券郭磊:明年基础设施的恢复还是宏观的主要线索之一

股票资讯  2021-04-17 11:26:00

11月28日,由Sina.com和中国电子信息产业联合会主办的“前瞻2020中国分析师大会暨首届新浪金麒麟(603586)最佳分析师颁奖典礼”今天下午在京举行。第一位宏观经济研究的最佳分析师郭磊发表了讲话。

郭磊表示,明年可能出现平均复苏的第一个领域是基础设施。其目前的增速太低,政策明显引导上升趋势。明年基础设施的恢复可能是宏观层面的主要线索之一。

平均复苏的第二个可能领域是汽车。从2018年下半年到2019年上半年,汽车行业表现不佳是以下因素的叠加:全球周期、棚改和棚改货币化、今年上半年国家6标切换。

第三个领域是制造业投资。目前的增长率反映了一些信息。未来随着一些基础条件的修复,比如基础设施的扩张,推测明年的制造业投资可能会随着库存周期而修复。

以下是发言记录:

金融市场的宏观研究是做什么的?其实从我十年前入行开始,就有很多人问过我这样的问题。我自己的经验是,如果投资和研究是整体,宏观是负责基础的逻辑。从长远来看,宏观需要明确趋势。我们看到,所有新兴市场国家的增长都在下降,这是常见的,但与此同时,增长的内涵也在变化。第一阶段的增长一般依靠人口和低劳动力成本,第二阶段一般依靠资本,储蓄率高,投入率高,第三阶段往往依靠R&D..目前,中国正处于第三阶段。未来,我们将靠近R&D、高端制造业、高附加值制造业和服务业。这是我两年前提到的工程师奖金。整个资本市场的定价非常明显,表现出对工程师相关行业的溢价。

从短期来看,宏观需要明确立场。如果把经济比作一天24小时,宏观需要告诉市场目前是什么时间。要告诉市场理论上未来会发生什么,不会发生什么,让市场知道哪些行为在理论上是合理的,哪些是无效的,并能消除一些明显的错误,实现一个模糊的正确。从这个意义上说,宏观对收益率没有帮助,在收益率明显的年份没有优势,但是宏观帮助了向下的比例,对于机构投资者来说越来越重要。

二、个人有没有宏观方面的经验或体会?如果说一点,那么就是四个字,意思是恢复。这是我这十年来最大的宏观经验,即使下行指标一般。我们很多人会想象这次不一样。后来,金融市场往往会告诉我们,没有什么不同。不同只是表象,相同才是本质。今年第一季度和第三季度,股市在衰退后期出现了两轮机会,当时经济回落,政策进入了这样一个时期。而历史告诉我们,只要出现这样的特征,机会往往占主导地位。

同样,你看不同的行业,你会发现还是会有引力的,引力会在某个阶段发生,这就是均值回归。

最后一个问题,你觉得明年怎么样?我们可以继续沿着这样的思路思考。首先,可能出现平均恢复的领域是基础设施。其目前过低的增长率政策显然引导了上升趋势。后面有专项贷款落地,基本上是大概率事件,现有基础设施项目正在回暖。从宏观角度来看,明年基础设施建设的复苏可能是主要线索之一。

平均复苏的第二个可能领域是汽车。2018年下半年到2019年上半年,汽车特别差。这应该是全球周期、棚改和棚改货币化、今年上半年国家6标切换等几个因素的叠加。想想这些东西带来的销售是否已经过了最严重的阶段。如果是这样,那么以后应该会有一轮均值回升。

第三个领域是制造业投资。目前中国制造业投资增长2%是不合理的。第一轮有周期性原因,还有金融去杠杆化、供给面和贸易摩擦。目前的增长率已经反映了这种信息。未来随着一些基础条件的修复,比如基础设施的扩张,我们会猜测明年的制造业投资可能会随着库存周期而修复。你可以看到,2016-2019年是非常完整的一轮制造利润周期。


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