「苏州限购令」工业品期权丰富了企业风险管理体系,巩固了产业转型升级之路

股票资讯  2021-05-01 00:55:17

我们的记者王宁

2017年,豆粕期权在大商上市,拉开了国内商品期权上市的帷幕。然后铁矿石期权、液化石油气期权、聚丙烯等三大合成树脂期权同日上市,工业品期权市场进入发展的“快车道”。

虽然工业品期权起步相对较晚,但随着工业企业对个性化风险管理工具的需求越来越大,铁矿石和化工期权一上市就引起了业界和投资者的关注。数据显示,去年大商所工业品期权日均交易量和持仓量分别为86,100手和288,100手,企业客户持仓量占比超过60%。可见,在完善企业风险管理体系、巩固产业转型升级的过程中,出现了工业品期权。

铁矿石选项:

建立最完整的衍生系统

2013年10月,铁矿石期货在大商会上市。经过五年多的稳健经营和可持续发展,海外贸易商业务于2018年推出。同年年底,大商会推出了铁矿石和合成树脂化学品的场外商品交易业务。此后,随着铁矿石期权的上市,铁矿石品种中出现了期货、期权、掉期三大国际衍生品,铁矿石也成为中国第一个衍生品齐全的品种,开拓了国内外衍生品市场。

“2020年全球疫情爆发,铁矿石价格强势上涨,行业实体避险需求增加,铁矿石期权交易规模扩大。”中信期货相关业务负责人对《证券日报》表示,铁矿石期权和期货相辅相成,有助于丰富交易主体的风险管理手段,降低市场整体操作风险,优化投资者参与结构,有助于市场为铁矿石行业中下游开发量身定制的风险管理产品。

记者了解到,面对去年频繁波动的铁矿石市场,本钢集团北影钢铁有限公司(以下简称“北影钢铁”)通过中信期货实施了期权组合策略。本钢集团控股子公司北影钢铁有限公司是东北地区最大的线材生产基地。去年上半年,受疫情影响,铁矿石市场先跌后涨。在钢材销量不佳的情况下,北影钢铁有限公司铁矿石库存价格下降的压力加大。公司根据当地企业复工、港口库存、加工利润和下游需求判断,铁矿石供应将逐步恢复,终端需求短期内难以形成有力支撑,有波动或下跌的趋势。因此,企业决定采用熊市价差策略来保持铁矿石库存的价值。

北影钢铁的一名相关人士告诉《证券日报》记者,该公司的定位是对冲铁矿石现货库存。自去年4月9日以来,它已相继推出熊市看跌期权组合交易。具体策略是卖出2009年期权。合同为540元/吨-560元/吨的看跌期权,特许权使用费平均成交价格为30.13元/吨;同时购买了2009年期权合约中570元/吨-590元/吨的看跌期权,版税平均成交价格为41.49元/吨。当时2009年期货合约价格在600元/吨-700元/吨的区间。

“如果期权到期没有权利,企业认为如果项目期内铁矿石价格下跌,由此构建的熊市差价组合将有利于抵消铁矿石现货库存下降造成的损失。期权到期行权,如果在期权合约到期日前期货价格跌破540元/吨-560元/吨,企业将形成540元/吨-560元/吨的多个期货订单和570元/吨-590元/吨的空期货订单,利润30元/吨冲减亏损。如果期货价格在590元/吨以上,企业将获得30.13元/吨的提成收入,同时形成570元/吨-590元/吨的空期货订单,锁定现货库存中的商品价值。”北影钢铁相关负责人表示。

据报道,自2014年以来,公司逐步参与期货市场,通过判断当前和基础趋势,定期对冲,实现动态库存管理。为了进一步增加收益,保护现货头寸,公司于2015年开始组建期权研究团队,并于2020年初完成了上市期权账户的开立。截至去年年底,累计持仓超过1000手,累计交易量达到1000多手。

化学选项:

帮助化学工业转型升级

记者获悉,目前市场上62种商品期货中,有18种推出了商品期权。虽然起步较晚,但部分期权得益于标的期货市场的成熟发展和工业企业的深度参与。上市后很快被行业和市场各方接受,市场参与和应用迅速增加。

这一特性在三种化学选项中表现得很明显,比如聚丙烯。聚丙烯、聚氯乙烯、线性低密度聚乙烯这三大合成树脂产品,一直是我国当前市场整合发展的“典范”品种,行业深度参与期货套期保值。房地产业对衍生工具的充分理解和参与形成的成熟套期保值模型,为期权工具发挥应有的功能和价值提供了宝贵的产业土壤。根据大商所的数据,去年三家化学期权法人客户的持仓均占60%以上。

中集石化是一家总部位于宁波的大型化工贸易商,是期权“产业大军”的一员。该公司研究总监王林表示,这三种化学品选项自上市以来一直运行良好,为企业提供了一种全新的风险规避工具。由于化学期权合约的科学合理设计和市场各方的广泛参与,化学期权具有良好的交易规模,为企业参与套期保值提供了流动性基础。

“自三个期权上市以来,我们逐渐将一些原本在期货中对冲的头寸转移到期权上进行对冲,这往往比传统的期货对冲具有更高的回报。”王林说。

比如他说去年年底现货价格波动频繁,线性低密度聚乙烯期货主合约L2015 11-12月价格波动达到9%。12月25日,当L2105合约价格为7870元/吨时,公司以365.5元/吨的单价出售了行权价格为7900元/吨的L2105看涨期权,并替换了现有的空头期货套期保值订单,以确保在市场价格上涨时期权的损失低于空头期货订单,从而优化了原有的套期保值头寸。

今年1月22日,当L2105期货价格为7730元/吨时,期权交易以230元/吨的单价成交,在市场价为7750元/吨时进行期货做空交易。平仓时,期权获利135.5元/吨,原期货空头单获利120元/吨。相比之下,这次置换后每吨利润多15.5元。一般来说,用期权看跌权代替多头/空头订单主要是利用期权的时间价值来优化未来头寸,在特定的市场条件下可以扩大企业的利润。同时,王林强调,由于期权的利润有限,应合理控制此类互换的整体规模,避免在大幅波动中出现一定的交易风险。

去年3月底,DCE同时推出石油气期货和期权也引起市场关注。贸易商重庆符欢贸易有限公司在液化石油气期权上市后不久进行了期权对冲。“对于企业来说,相比之前只上市单一的期货或期权,行业同时拥有两个衍生品套期保值工具,会有更多的公司愿意主动参与。”该公司相关负责人表示,DCC推出的LPG期货和期权对行业影响很大,企业愿意用期货价格来确定现货价格,这将使现有的定价公开透明。


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