「000750股吧」法国泰克:被低估的中高端智能物料搬运领导者,业绩增长与浙江不相上下

股票资讯  2021-04-25 14:50:07

公司亮点:

1)公司是国内高端起重机和智能物料搬运的领导者,深深受益于制造业高质量发展和国内替代两条主线。同时收购了欧洲老式特种鹤嘴,加码海外市场。

2)国内高空作业平台销售年均增速超过50%。公司依托主营业务优势,快速切入+差异化战略,打造第二增长极。

3)业绩增长堪比浙江,增长的确定性和想象力都很强,但估值还在山下。

首先,公司是国内高端起重机和智能物料搬运的领导者,深深受益于制造业的高质量发展和国内替代的大趋势。收购奥地利特种起重机龙头,加码海外市场。 物料搬运是工业生产中的重要环节,呈现出明显的高端智能化趋势,公司的主要产品欧洲起重机将成为主流

也许读者没有关注起重机行业。事实上,起重机是制造业中使用最广泛的设备之一:工厂生产过程中一半的时间和三分之一的成本用于起重设备的物料搬运。无论是高地上的特斯拉上海超级工厂,还是“新基础设施”中的城际轨道交通建设,背后都有起重机。

照片:特斯拉超级工厂及其背后的起重设备

公司生产的龙门起重机采用欧洲标准化、轻量化、模块化的先进设计理念,业内俗称欧洲起重机。它具有重量轻、质量高、性能高的特点,并根据客户的实际需求提供最佳的解决方案。

与相同起重量、相同跨度、相同工作水平的传统起重设备相比,欧洲起重机的能耗降低了30%

以上。

目前市场以低端设备为主,欧洲起重机的比例不到10%。然而,在制造业高质量发展和国内替代的大趋势下,高端智能起重机正逐渐成为行业的主流。

A.起重机行业的国内替代趋势明显。以前,高端龙门起重机主要是国外品牌。近年来,国内优势企业的技术和质量逐渐接近甚至超越,叠加了地理上自然更接近客户的服务优势,国内厂商正在逐步取代原有的国外品牌市场;

B.下游产业集中度提高,龙头企业完成了更多新产能。这样的客户对性能、质量、服务都有更高的要求。公司主要欧洲起重机在这方面优势明显;

C.此外,中国目前的起重机库存约为200万台,一些设备的使用寿命接近到期。起重机股票市场进入更新改造周期,市场面临重新洗牌。优势企业有机会依靠更贴近客户需求的解决方案快速抢占市场份额。

此外,近年来,国家加大对“新基础设施”的投入,也极大地推动了行业的智能化发展。一方面,工业互联网促进了起重机的推广,加强了起重机行业的自动化和智能化趋势;另一方面,城际高速铁路和城际轨道交通有效拓宽了起重机行业的下游市场空间。

公司长期培育高端龙门起重机市场,在技术、产品、品牌、服务等方面积累了强大的优势。这一领域的市场份额预计未来将进一步增加,维护和翻新等衍生服务将进一步扩大,从而保持强大的竞争力。

收购了奥地利特种起重机的领导者,并迅速实施全球化战略。2019年,海外收入达到35%

2018年,公司收购了奥地利特殊物料搬运的领导者福伊特克雷恩。目标公司拥有60多年的专业经验,以精准的市场定位、一流的生产技术和专业的服务著称,资产负债表稳定,盈利能力高。2019年净利率达到14%,处于机械行业领先水平。

通过此次收购,公司得以加强其在智能制造领域的布局,迅速实现自动化和智能物料搬运的国际领先R&D和制造,加快全球化战略,并获得与西门子、宝马、奥迪和疏勒等国际知名企业的长期合作。此外,福伊特起重机所在的奥地利属于“一带一路”沿线国家,此次收购也将有助于公司加强在一带一路沿线地区的市场参与,进一步扩大海外销售。

目前,法国泰克产品出口到北美、欧洲、南美、东南亚、中亚和非洲等30多个国家和地区。

2019年海外营收占比35%。

在国家能源升级战略下,收购水电起重机领域的领导者具有广阔的产业空间

2019年,公司收购国电大理。国电于2003年大力成立,主要为水利水电基础设施项目提供起重机和物料搬运服务,并与三峡集团、葛洲坝集团等大型水电开发集团达成长期战略合作。

水电是中国第二大电力供应和可再生能源支柱产业,与中国能源升级战略高度一致。2020年9月,中国提出争取2030年前碳峰值,2060年碳中和。12月,国家电网宣布山西婺源和浙江

磐安、山东泰安抽水蓄能电站二期工程开工密集,总投资267.17亿元,总装机容量450

一万千瓦。

总的来说,中国水电能源储量丰富,但发展水平较低。有政策支持,发展前景广阔。国电在国内水电起重机领域处于领先地位,业绩增长充满想象力。

二.高空作业平台:行业年均增速超过50%。公司依托主营业务优势,快速切入+差异化战略,打造第二增长极。 行业处于成长期,年均增速超过50%

目前,我国基础设施建设投资持续增长,交通建设领域对高空作业平台需求旺盛,高空作业平台市场进入高速增长阶段。根据ESCG数据,2015-2019年中国航空平台市场复合增长率超过50%,销量复合增长率为62%。2020年上半年销售额同比增长54%。高空作业平台联盟IPAF预测,未来三年的增长率仍将超过40%。

从空间来看,如果与欧美等发达国家相比,中国高空作业平台无论是绝对值还是普及率都有很大的提升空间。截至2019年底,北美高空作业平台数量为65.8万个,相应人均拥有量为20.0个

/万人,而我国只有15万套,对应人均占有1.1套/万人。爆炸性增长势在必行。公司依托主营业务优势,快速切入,实施差异化战略,打造第二增长极

作为智能物料搬运领域的领导者,Frantec已经掌握了高空作业平台所需的结构和工业控制设计能力,其制造优势和客户群具有互操作性。依托于此,公司迅速切入高空作业平台的轨道。

2019年,公司发行可转换债券融资3.3亿元,在常州建设智能高空作业平台一期生产基地

预计2021年底完工,年产智能高空作业平台5000个。稳定后,预计年收入为7.9亿英镑

元,净利润1.2亿元。

在高空作业平台领域,公司严格执行差异化战略,专注于蓝海细分市场。一方面,主要方向是中高端设备。目前主要产品有履带式铲车和高附加值臂车。前者取得了良好的市场反馈;另一方面,通过增加海外市场,依托母公司在海外市场的主导地位,大力开拓欧洲、东亚、北美的客户(奥地利子公司Voithcrane的海外客户网络也可以形成协同)。值得注意的是,目前海外疫情反复,公司抓住机会,填补了海外供应商的左市场,成效显著。海外市场成熟,现有设备更新需求旺盛,市场空间也广阔。

目前,公司的履带式剪切机和叉车得到了市场的热烈响应,验证了市场需求的存在和公司差异化战略的正确性。随着高附加值boom车的上市,高空作业平台有望成为公司业绩增长的第二增长极。

三是业绩增速堪比浙江,增长的确定性和想象力都很强,但估值还是在山脚。 坚实的基本面和富有想象力的行业空间也体现在公司的业绩上。2019年,公司收入增长44.8%。

归属于母亲的净利润增长55.7%,2020年前三季度净利润增长51.8%。如果2019年的高速增长有并购目标的影响,那么2020年的成就就是真正的内生增长。

有些读者可能会质疑表演可能被操纵和粉饰,这可能不是真的。那么我们来分析一下公司的盈利质量:公司2019年净经营现金流入2.1亿元,净现金比(经营活动产生的净现金流量/净利润)达到2.0;现金对现金比率(销售商品的现金/营业收入)也达到1.26。稳定的现金流说明公司的业绩是真实的。

过去只属于过去,投资看未来。公司未来的业绩增长是否可持续?我们认为答案仍然是肯定的。

1)预付款是起重机业务收入的前瞻性指标。2018年以来母公司预付款的快速增长,预示着公司未来两年将进入业绩增长期。2018年,预付款爆炸式增长至2.19亿元,增长128%;2019年和2020年第三季度,公司预收款连续创新高,分别达到271/287万元。

2)2020年,随着中国工业的快速复苏,工业产品将迅速提供给世界,产生下游固定资产

投资大幅增加,公司国内起重机订单创历史新高。考虑到6-12个月的交货周期,

这个增量一定会助推2021年业绩的增长率。

3)如上所述,公司以数十亿美元快速切入高空作业平台领域,奉行差异化竞争原则。开发了高附加值的履带剪切机和叉车,在海外获得大量订单,即将进入性能发布期。

估值方面,作为对比,我们来看看国内高空作业平台龙头浙江鼎立。浙江鼎立在2019年前三季度和2020年前三季度的增速分别为44%和40%。目前市值是20年静态PE的64倍,而法国泰克的静态市盈率只有22倍。

法国泰克和浙江鼎立业绩增长趋势相似,都是各自子行业的领头羊,也享受高空作业平台行业的增长红利,但市场给出的估值相差较大,可能不合理。你怎么想呢?


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