「600133股票」开元证券-宝峰能源公司深度报告:行业标杆打造低成本优势二期烯烃甲醇完全自给降本

股票资讯  2021-06-11 17:23:59

【研究报告摘要】

煤化工龙头打造低成本优势,甲醇完全自给降本再发力,保持“买入”评级

公司作为国内煤化工龙头,构建了完整的多代循环经济产业链,盈利能力良好。通过对比神华包头,我们分析了其低成本优势的可能性。二期一期220万吨甲醇项目投产后,原料甲醇将完全自给。我们认为,公司的低成本优势将继续构筑高竞争壁垒。我们维持公司盈利预测,预计2020-2022年归属于母公司的净利润为42.4/55.1/651亿元,同比增长11.6%2525/29.8%2525/18.2%2525,EPS为0.58/0.75/0.89元;2020年按2015年6月19日市价计算,PE为15.0x/11.6x/9.8x,维持“买入”评级。

行业对标,打造低成本优势

宝丰堪比神华包头。根据2016-2018年数据,宝丰每吨烯烃成本价为4503元/与神华包头相比,节约成本1542元/吨。公司低成本优势分析:低成本原料来源:宝丰利用焦炉煤气回收生产甲醇,甲醇贡献20%25以上,可节约原料成本约454元/吨;低成本折旧来源:宝丰在投资寿命钢材成本和承包方式上更具优势,在项目建设过程中,每个环节都由E%252BP%252BC控制。实际投资成本比神华包头少72亿元;宝丰采用较长的折旧年限摊销年折旧成本,可节省折旧成本997元/吨。低成本劳动力来源:宝丰年平均工资10.1万元,比神华包头省6.4万元。此外,宝丰拥有成熟的设备技术和灵活的民营企业用人机制,比神华包头节省约371名员工,可节省人工成本259元/吨。

原料甲醇完全自给,烯烃业务继续发力降本增效。

2020年5月,宝峰煤业二期——年产220万吨/年制烯烃二期项目投产,二期一期60万吨/年烯烃项目于2019年10月投产。生产合格的甲醇。自此,公司聚烯烃产能达到120万吨/年,成为国内领先的煤制烯烃生产企业。

在降本方面,根据2020Q1数据,自产甲醇单价890元/吨,聚烯烃单产成本可降到3463元/吨,低于外购甲醇制烯烃的单位成本。降幅可达1380元/吨,降本效果显着。

风险提示:产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新项目低于预期风险。


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