雅戈尔的“断臂和稳定”投资业务被剥离,该公司声称将回归主营业务,但在房地产领域进行了大量投资 600998

股票资讯  2021-03-11 16:35:26

今年4月以来,雅戈尔(600177)在资本市场频繁回购。12月3日,雅戈尔(600177。SH)宣布,截至11月30日,公司已通过集中竞价方式回购2.19亿股,占公司总股本的4.36%。最低成交价6.11元,最高成交价6.79元,实收资金总额13.95亿元。

近14亿元的回购金额引起了市场的关注。更引人注目的是,年初高调宣布回归服装主业的雅戈尔,现在正在上调楼市价格。据中国指数研究院统计,雅戈尔2019年1-10月征地总额为68亿元,远超2018年的34.18亿元,在中国房地产企业中排名第98位。

在市场敏感的时候,雅戈尔回归主业这个一直“不务正业”的话题引起了热议。

增持房地产市场并回归主营业务受到质疑

雅戈尔作为中国服装的第一品牌,成立于1979年。由于在投资业务上的良好表现,雅戈尔被誉为“不务正业”。雅戈尔自1999年进入资本市场以来,先后投资中信证券、广博股份(002103)、宁波银行等。投资收益一度超过200亿,逐步建立起服装、房地产、投资齐头并进的产业格局。

进入资本市场20年后,雅戈尔高调宣布剥离投资业务,回归主营业务。今年4月30日,雅戈尔宣布,为了实现公司价值最大化的目标,计划对发展战略进行重大调整,未来将进一步专注于服装行业的发展。除战略投资和继续履行投资承诺外,公司不再在非主营业务领域进行金融股权投资,将在适当时机处置现有金融股权投资项目。

10月23日,雅戈尔董事长李如成在40周年庆典上表示,雅戈尔的新梦想是打造百年企业和时尚集团。然而,在雅戈尔的三大业务领域中,服装贡献的净利润最少。雅戈尔2019年第三季度报告显示,服装前三季度净利润7.75亿元,投资净利润13.92亿元,约为主营业务收入的两倍,房地产净利润9.1亿元。

一直依赖服装、房地产、金融投资三驾马车的雅戈尔,为什么要回归服装主业,剥离利润率最高的投资业务?剥离投资业务后,雅戈尔还能保持良好的业绩吗?蓝鲸财经记者多次致电雅戈尔,截至发稿时尚未收到回复。

蓝鲸记者在表示怀疑的同时,发现雅戈尔的商业行为与其宣称的战略重点不符。根据第三季度报告,截至报告期末,雅戈尔共有7处土地储备。与年初相比,新增宁波长风街区、江南公路街区、吴江口街区。报告期内,雅戈尔地产完成多个项目交付,实现营业收入26.34亿元,同比增长173.23%,占总收入68.68亿元的38%。

据称重返服装主业,但加大对房地产业务的投资,雅戈尔似乎还没有下定决心重返主业。

事实上,这已经不是雅戈尔第一次宣布回归主业了。早在2012年,李如成就公开表示,公司将严格控制房地产投资,调整投资规模,回归服装主业;2016年,李如成高调宣布五年后再造一个雅戈尔;2018年,李如成再次高调宣布回归主业。“美国有耐克,德国有阿迪,雅戈尔完全有能力成为这样一个群体。”我多次宣布回归正业,但都是徒劳无功。这个操作到底是激烈强硬,还是“重温旧梦”?

削减投资=断臂求稳?

在公司初创40周年之际,雅戈尔宣布将聚集主要服装业务,退出股权投资。是真的有必要再造一个服装帝国,还是另有隐情?

郭进证券分析师告诉记者,雅戈尔最近大规模处置投资项目和剥离投资业务主要是由于实施新会计准则。在旧会计准则下,上市公司往往将股权投资归类为“可供出售的金融资产”,股价的涨跌计入其他综合收益,不计入利润表。即使你的股票亏了很多钱,也不会影响你的盈利。

自2019年1月1日起,雅戈尔实施新会计准则,将长期股权投资以外的金融资产指定为“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产”。其价值的波动和处置不会影响当期损益,只能将股利收入计入当期投资收益,从而影响当期损益。

换句话说,雅戈尔股价的波动会影响每份财务报告的利润。如果公司持有的股票大幅上涨,公司业绩会大幅上涨,否则,公司将遭受重大损失。对此,公司只能被动接受,风险很大。据公开信息,截至2019年3月底,雅戈尔投资项目39个,投资成本304亿元,期末账面价值320亿元。

可以看出,会计准则的调整使雅戈尔公司下定决心剥离投资业务。今年5月,李如成在今年5月召开的股东大会上坦言“这几年(投资业务)变数很大,主要有两个原因:一是证监会对股权投资退出的限制越来越大,给我们的压力很大;第二,会计准则变化太大,雅戈尔承受不了股价的巨大波动。”

在剥离投资业务回归主营业务后,雅戈尔似乎已经规划好了自己的风险应对策略。然而,在服装行业整体下滑的背景下,雅戈尔在如何经营主营服装业务方面将面临巨大挑战。

回到正题:行动和计划需要匹配

在公司成立40周年庆典上,雅戈尔宣布了成为世界级时尚集团的目标,并表示这个目标要在未来30年分三步走完成:第一步是发展和打造5-10个自主品牌;第二步,收购合作5-10个国际品牌;第三步,搭建线上线下一体化的营销平台,打造时尚帝国。

2019年以来,雅戈尔确实加大了对服装业务的投入。前三季度,公司R&D费用为7794.1万元,同比增长347.90%。但房地产投资板块仍然是净利润的主要贡献者,这说明雅戈尔正在慢慢调整策略。。

从过去的运营来看,虽然雅戈尔一再宣布回归服装主业,但他的实际行动与战略规划并不匹配。2016年,李成儒提出在五年内再投资100亿元,建设数千家年营业额超过1000万元的自营店。但是蓝鲸记者查了一下财务数据,发现雅戈尔的“千店”计划并没有大规模铺开。

财务报告显示,2016年雅戈尔的运营成本为86.8亿元;到2018年已经降到47.09亿元,还不到2010年成本的一半;营业费用方面,2016年、2017年至2018年分别为17.87亿元、20.21亿元和22.0亿元,无明显增加;此外,雅戈尔的管理成本正在下降。2016年公司管理费用为8.21亿元,2017年和2018年分别为6.57亿元和6.93亿元。

这一次,雅戈尔的“聚焦服装行业”会不会像以前一样成为一句无力的口号?蓝鲸记者会继续关注。


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