「美利车金融」美股并不总是主要赢家。美国债券收益率的上升趋势需要关注

股票资讯  2021-04-27 19:48:26

[观察政策和讨论市场]

(1)美国债券收益率上升是什么意思?美国国债收益率明显反弹。历史经验表明,每当美国国债收益率上升一段时间,上升到一定程度,就会对全球市场产生不同的影响。目前,美国国债收益率上升趋势仍处于前期,上升区间仍处于中性区间。但要注意美联储放松降息的预期,美国新一轮财政刺激,以及通胀回暖后利率进一步上行的可能性。

(2)美股不一定赢。在过去的40年里,以罗素2000为代表的小盘股的收益率远远高于以S&P 500为代表的大盘股的收益率。具体来说,在过去的42年里,大/小盘股风格分别占据了17年和25年的主导地位。从1995年开始,罗素3000股的涨停分布也说明大/中/小盘股风格已经占据了6年/4年/16年的主导地位。从历史回顾可以看出,美股并不总是领先的赢家,小盘股的胜率可能更高。

美国债券收益率的上升趋势意味着什么

最近,美国债券的收益率在一定程度上迅速上升。上升趋势的核心原因是美国大选尘埃落定,民主党控制参议院和众议院,市场预期民主党政府将推出新一轮财政刺激计划。与此同时,许多美联储官员表示,量化宽松计划可能会在2021年底前“缩减”。

此外,更重要的原因是大宗商品的快速上涨和最近通胀预期的快速反弹。目前,美国通胀预期已升至2.1%,达到美联储提出的2%通胀目标。虽然美联储主席鲍威尔一再强调,这是一段时间内的平均通胀,但足以引起市场担忧。根据芝加哥商业学院美联储观察工具FedWatch的最新显示,估计美联储4月加息的概率仍为0,但9月加息的概率为6.1%。总体而言,通胀预期已成为影响美联储货币政策的最重要原因之一。

美国国债收益率的反弹也使得美元指数从低位反弹,美元自2020年4月以来一直处于弱势。如果美国国债收益率进一步反弹,需要观察美元指数是否会在低位继续反弹。

由于美元是全球通行货币,美元收益率的反弹或美元指数的反弹会对其他国家和地区产生不同程度的“紧缩”效应,影响资产价格或金融市场稳定。历史上,如果美国10年期国债收益率上升一段时间,就会引发某个国家或地区的金融风险。这个周期大概是三到四年。

由于美国10年期国债收益率呈下降趋势,我们调整了趋势,并将其与标准普尔500指数指数和上证综合指数的同比变化放在一起。

趋势调整后,10年期美国国债利率指数在-1-2之间,属于低利率水平,处于机会期,全球资产价格往往在酝酿反弹或趋势行情。但在美国10年期国债趋势调整利率指数升至1以上并进入危险区后,某个国家或地区就会酝酿金融风险。至于a股,股市在过去的20年里经历了体面的调整。大多数情况下,美国10年期国债调整后的利率指数在1以上。

目前10年期美国国债调整后利率指数为-0.5%,离开机会期,进入中性区间。这意味着全球移动环境的边际恶化让我们走出了舒适区,但还远没有到引发风险的程度。a股投资仍处于有希望的阶段。但全球高价值资产走低贴现率的逻辑将被削弱,利润和经济的提升将成为推高市场的主要逻辑。在这种状态下,通过匹配业绩和估值来选择投资目标将是一种相对占优势的策略。中市值、低估值板块、技术板块的优秀股票,都值得探索和关注。

美股并不总是赢家

1)标准普尔500指数和罗素2000指数过去40年的累计收益率

从1979年至今的40多年间,标准普尔500指数累计收益率为3808.1%,罗素2000指数累计收益率为4808.0%。总体而言,小盘股的累计收益率明显高于大盘股。特别是2003年初以来,小盘股的主导风格明显;2009年后,小盘股和大盘股的累计收益率差距进一步拉大。

2)罗素2000和标准普尔500指数在过去40年的年增长率比较

从每年的增长来看,小盘股占优势的年数多于大盘股占优势的年数。从1979年至今的42年里,罗素2000指数的年收益率高于标准普尔500指数25年的年收益率。其中,在1979年、1991年、1992年、2001年、2003年和2010年,小盘股的表现明显优于大盘股,罗素2000指数收益率分别比标准普尔500指数指数收益率高出25.67、17.37、11.89、14.07、18.99和12.52个百分点。在1984年、1986年、1987年、1989年、1990年、1997年和1998年,大盘股的表现明显优于小盘股,标准普尔500指数指数收益率分别比罗素2000指数收益率高11.0、10.67、12.83、13.03、14.90、10.49和30.11个百分点。

3)罗素3000年度大小盘风格统计

我们选取罗素3000指数成分作为样本,统计自1995年以来各市值区间的平均涨幅,进而判断大、中、小的年度风格。市值平均增长1000多亿元是大,就是市场风格占优;市值平均涨幅在100亿到1000亿之间被认为是占主导地位的中端市场风格;市值小于100亿元,平均涨幅较大,即判定小盘风格占优。

从1995年开始,市场风格主导了6年,分别是1995年、1996年、1998年、1999年、2005年、2014年;中盘风格主导了4年,分别是1997年、2002年、2007年和2011年;小盘股风格已经盛行了16年,分别是2000年、2001年、2003年、2004年、2006年、2008年、2009年、2010年、2012年、2013年、2015年、2016年、2017年、2018年和2019年

摘要

美国债券收益率上升意味着什么?近期,美国国债收益率快速上升到一定程度,美国10年期国债调整后利率指数为-0.5%,离开机会期,进入中性区。这意味着全球移动环境的边际恶化让我们走出了舒适区,但还远没有到引发风险的程度。a股投资仍处于有希望的阶段。但全球高价值资产走低贴现率的逻辑将被削弱,利润和经济的提升将成为推高市场的主要逻辑。在这种状态下,通过匹配业绩和估值来选择投资目标将是一种相对占优势的策略。中市值、低估值板块、技术板块的优秀股票,都是值得探索和关注的。

美股并不总是领先。我们从两个维度来考察美股的规模和规模风格:罗素2000和标准普尔500指数历年的收益以及罗素3000股票的增量分布。研究发现,在过去的40年里,以罗素2000为代表的小盘股的收益率远高于以标准普尔500指数为代表的大盘股的收益率。具体年份来说,在过去的42年里,大尺度风格主导了17年,小尺度风格主导了25年。罗素3000股自1995年以来的涨幅分布也表明,大盘股风格主导6年,中盘股风格主导4年,小盘股风格主导16年。从历史的复盘来看,可以清楚的看到美股并不总是导致赢,小盘股的胜率可能更高。


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